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（来源：华泰证券研究所）
油价核心下移，中游供需仍待改善，下流成品/详细品或迎来复苏
伦理片段频在线观看百度24Q4布伦特油价于70-75好意思元/桶涟漪，均价环比略有下移，咱们展望上游油气设备企业盈利环比回落，真金不怕火油企业库存亏损减少，盈利环比略改善；中游大量化工需求旺季效应欠佳，访佛供给仍显多余，企业盈利底部盘桓，恭候供给拐点及需求增量，部分白马龙头企业及花样较好的子行业显盈利韧性；下流详细品及化学成品成本端陆续改善趋势，访佛出海扩产或下流军工/汽车/家电等需求回暖，盈利或当先建造，其中轮胎、饲料添加剂、军工材料、塑料成品等子行业证实较好。
原油均价环比略下移，油气设备企业盈利有所下行
24Q4国际原油价钱受需求趋弱及行业增产预期等影响，但地缘打破扰动犹存，Brent期货合座在70-75好意思元/桶涟漪，均价环比略有下移，咱们展望上游油气设备企业盈利环比略下行。油价窄幅波动下，真金不怕火油企业原油库存亏损减少，盈利环比或略有改善（板块企业24Q3库存亏损较多）。接头到原油需求仍处淡季，访佛OPEC+供给仍有增量，咱们合计原油供需面仍偏弱。
大量化工供需面仍待改善，部分白马龙头和花样较好的子行业显盈利韧性
24Q4由于供给仍显多余，访佛需求旺季效应欠佳，咱们展望大量化工企业合座盈利仍处底部盘桓，氯碱、聚氨酯、有机硅、塑料、氮肥、化纤等行业价差见底，部分白马龙头企业盈利韧性较强。追随行业老本开支增速安详着落，访佛内需有望复苏及出口亚非拉等复旧需求，2025年大量化工品有望迎来复苏起原。制冷剂等花样较好的子行业盈利捏续改善。
受益于成本端改善及需求回暖，详细化工及化学成品企业盈利当先建造
由于中上游化工品或资源品（玉米等）价钱回落，下流详细化工及化学成品企业成本端捏续减压，访佛特定畛域、出口需求增长/出海赢得份额等带动，饲料添加剂、军工材料等盈利改善。轮胎企业盈利仍处较好水平。咱们合计追随计策开动下内需建造及外洋高通胀下中国制造居品接纳度提高，化工下流企业需求将迎来当先回升，成本压力缓解下盈利将捏续改善。
风险辅导
原油价钱波动：
原油价钱手脚化工品订价，其价钱受巨匠供需、地缘打破等多进犯素影响，若翌日国际油价大幅波动，将对化工品盈利形成不笃定性影响。
需求不足预期：
化工品结尾需求包括地产、家电、汽车等畛域，若翌日下流需求复苏及外洋需求等不足预期，将对化工品盈利形成不利影响。
国际交易风险：
连年来国度交易摩擦有所加重，导致出口/出海型化工品面对一定的国际交易摩擦风险。
联系研报
研报：《Q4前瞻：下流改善，龙头韧性》2024年1月6日
庄汀洲 分析师 S0570519040002 | BQZ933
张雄 分析师 S0570523100003 | BVN325
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